Finance verte et durable : quelles sont les tendances et les questions explorées par les chercheurs internationaux ?
L’IÉSEG a récemment organisé un atelier (sur son campus parisien) réunissant une trentaine de chercheurs internationaux qui ont partagé et présenté leurs travaux en cours liés à différentes tendances dans les domaines de la finance durable, verte, climatique et internationale. Co-organisé avec Audencia, l'EDHEC et l'Université de Vaasa (Finlande), plus de 15 études ont été présentées et discutées. En collaboration avec des experts en finance de l'école, nous revenons sur une sélection de questions et de tendances que les chercheurs internationaux étudient actuellement.
24/09/2024
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« Ce fut un plaisir pour l’IÉSEG d’accueillir des chercheurs internationaux dans ses locaux pour la toute première édition du Workshop on Recent Trends and New Developments in Sustainable, Green and International Finance », déclare le professeur Renaud BEAUPAIN, responsable du département de finance de l’IÉSEG et co-organisateur de l’événement. « Le thème de l’atelier correspondait parfaitement au plan stratégique INSPIRE-CONNECT-TRANSFORM de l’école, par lequel nous visons notamment à instiller l’importance de la durabilité dans nos activités de recherche et d’enseignement, afin de pouvoir donner à nos étudiants les moyens de transformer les organisations. L’atelier a été une excellente occasion d’échanger et de se tenir au courant des derniers développements dans ce domaine. »
Financement climatique : l’impact du changement climatique sur la performance des prêts aux ménages et les notations de crédit…
La finance climatique, un sous-ensemble de la finance verte, fait référence aux ressources financières allouées aux initiatives visant à atténuer l’impact du changement climatique et à soutenir les efforts des organisations pour s’adapter à ces changements. Les exemples incluent le financement de projets qui réduisent les émissions de gaz à effet de serre ou qui renforcent la résilience climatique des organisations.
Une première présentation a examiné deux canaux par lesquels le changement climatique peut entraîner des risques pour les institutions financières : le risque physique et le risque de transition. D’une part, le risque physique peut être associé à des événements météorologiques extrêmes, tels que les inondations et les incendies de forêt, qui peuvent avoir un impact sur les flux de trésorerie des ménages et des entreprises, et sur la valeur des actifs qu’ils possèdent.
D’autre part, le risque de transition comprend les pertes financières qui peuvent résulter directement ou indirectement du processus d’adaptation à une économie à faible émission de carbone et plus durable sur le plan environnemental. Dans ce contexte, le professeur Oskar KOWALEWSKI de l’IÉSEG a présenté son travail sur les implications potentielles de l’impact de ces risques sur la solvabilité des entreprises.
Une deuxième présentation de Conghui CHEN, de la Nottingham Business School (Royaume-Uni), s’est concentrée sur l’impact du changement climatique sur les performances des ménages en matière de prêts, c’est-à-dire sur la probabilité de ne pas honorer un contrat de prêt. Basé sur les données d’une banque rurale en Chine, ces recherches ont examiné l’impact, par exemple, de températures et de précipitations anormales sur les remboursements de prêts (y compris les prêts agricoles) et les pistes potentielles pour aider les emprunteurs à faire face aux perturbations liées au climat.
Le point de vue d’un expert à l’IÉSEG
La professeure Dilyara SALAKHOVA note : « Il est désormais clair que le changement climatique entraînera et entraîne déjà des pertes significatives dues à des catastrophes naturelles plus fréquentes et plus extrêmes, et que les agents économiques tels que les entreprises et les institutions financières doivent intégrer ces risques dans leur gestion des risques. Néanmoins, le niveau d’action n’est pas à la hauteur de la gravité du risque.
Selon l’évaluation de la BCE*, les institutions financières, y compris les banques européennes, sont loin d’avoir aligné leurs portefeuilles sur les objectifs de Paris et n’ont pas encore tous les processus nécessaires en place pour faire face aux risques de transition et aux risques physiques. D’autre part, les marchés ne fixent pas correctement le coût de ces risques.
Comme le suggèrent de nombreuses études, dont celles du professeur Hugues CHENET de l’IÉSEG, les risques financiers liés au climat sont caractérisés par une incertitude radicale et les marchés ne parviennent donc pas à établir un prix « optimal ». En outre, l’utilisation de modèles basés sur le risque, principalement rétrospectifs, crée un faux sentiment de certitude et de prévisibilité qui empêche des actions plus ambitieuses. »
Finance durable : Notations ESG, compromis et différences entre les sexes dans les investissements responsables
La finance durable fait référence au processus de prise en compte des considérations environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) lors des décisions d’investissement dans le secteur financier, ce qui conduit à des investissements à plus long terme dans des activités et des projets économiques durables.
La session sur la finance durable était largement axée sur des sujets liés aux notations ou scores ESG. Il s’agit de notations qui mesurent les performances d’une entreprise dans ces trois domaines clés et qui sont utilisées par les investisseurs pour évaluer la manière dont une entreprise gère les risques et les opportunités liés à ces facteurs.
Les agences de notation ESG font actuellement l’objet d’un examen minutieux en termes de transparence et de méthodologie. Par exemple, l’UE a récemment adopté un nouveau règlement sur les activités de notation ESG qui vise à garantir que les investisseurs et les autres parties prenantes aient accès à des informations fiables et comparables sur les objectifs des notations ESG (ce qu’elles évaluent) et sur leurs méthodologies (comment elles évaluent). D’autres régions/juridictions cherchent à améliorer la transparence de ces notations.
Leyla YUSIFZADA, de l’université Corvinus (Hongrie), a présenté des travaux portant sur les compromis entre les piliers environnementaux et sociaux des notations ESG. Des recherches antérieures ont montré que les entreprises qui obtiennent de bons résultats dans la dimension sociale améliorent également leurs résultats environnementaux, par exemple grâce à davantage d’innovations vertes et à une meilleure prise de décision par un capital humain plus inclusif, diversifié et hautement qualifié (Liu, 2018). Toutefois, les initiatives environnementales peuvent potentiellement avoir un coût pour la société en termes de perte d’emplois ou de hausse du coût des services et des biens.
C’est pourquoi la recherche sur les compromis potentiels et/ou les impacts négatifs est importante pour l’évaluation des actifs, les décisions d’investissement et l’élaboration des politiques.
Thuy LINH VU de l’Esade Business School (Espagne) a ensuite présenté des travaux portant sur les investissements dans les fintechs par les banques d’investissement et l’impact sur leurs notations ESG et leurs notations de risque (et sur la question de savoir si l’impact est plus ou moins important pendant les années de la pandémie de Covid).
Barbara KURBUS de l’Université de Ljubljana (Slovénie) a présenté un travail sur les origines légales des notations ESG. En explorant les effets des origines juridiques sur les divergences ESG, sa recherche vise à mieux comprendre si les approches réglementaires de la durabilité ajoutent de la valeur en réduisant l’asymétrie de l’information ESG.
Enfin, VITALY ORLOV, de l’université de Saint-Gall (Suisse), a présenté une recherche axée sur les femmes managers et les décisions d’investissement socialement responsable. Les auteurs ont cherché à savoir si les femmes qui gèrent les fonds communs de placement étaient plus susceptibles que leurs homologues masculins de se concentrer sur les pratiques de durabilité, en examinant comment le genre influence leurs préférences sociales et affecte leurs choix d’investissement.
Le point de vue d’un expert à l’IÉSEG
Le professeur Mohammed ZAKRIYA note que « malgré les critiques croissantes à l’égard des notations ESG proposées par des agences tierces, les réactions des investisseurs, en particulier parmi les grands investisseurs, sont restées modérées. Les investisseurs restent souvent fidèles à leurs agences de notation ESG préférées en raison d’un biais de statu quo – la réticence à changer d’agence en cours d’investissement – et d’un biais d’autorité, étant donné leur manque d’expertise en matière d’ESG.
Ces biais se reflètent dans un rapport récent du SustainAbility Institute d’ERM, dans lequel les principales agences telles que CDP, ISS-ESG, Sustainalytics et S&P Global ESG ont été jugées « utiles » et « de grande qualité ». Ainsi, en l’absence d’une définition universellement acceptée de la notation ESG, les diverses méthodologies de ces agences peuvent en fait leur être bénéfiques en leur permettant de répondre aux différents besoins de leurs clients.
En outre, les investisseurs adoptent une approche prudente, dans l’attente d’une réglementation plus claire en matière de divulgation des informations ESG, ce qui pourrait éventuellement réduire leur dépendance à l’égard des fournisseurs de notation actuels. Enfin, l’adoption de l’IA et de l’apprentissage automatique par les agences de notation ESG est prometteuse pour améliorer la fiabilité des notations, à condition que les problèmes de transparence soient résolus. »
Finance verte : retombées des marchés obligataires, impact des politiques vertes sur l’innovation…
La finance verte fait référence aux activités financières (y compris les prêts, les mécanismes d’endettement et les investissements, ainsi que les politiques fiscales telles que les taxes ou les subventions environnementales) qui sont conçues pour améliorer les résultats environnementaux. Le marché mondial des obligations vertes, par exemple, a atteint de nouveaux sommets en 2023: selon Bloomberg, les ventes d’obligations vertes par les entreprises et les gouvernements ont grimpé à 575 milliards de dollars en 2023, soit une hausse par rapport à 2022 et un chiffre légèrement supérieur à celui de 2021, qui était de 573 milliards de dollars.
Dans ce contexte, Mahmoud HASSAN, de Bordeaux School of Economics a présenté un travail sur l’impact des politiques financières et fiscales vertes sur l’innovation. En utilisant des données de l’Europe et des pays de l’OCDE, le travail examine l’impact à court et à long terme de ces politiques sur l’innovation environnementale et l’innovation non-environnementale.
Jelena JOVOVIĆ, de l’Université du Monténégro, a présenté un travail sur la relation entre le marché américain des obligations vertes et le marché des obligations conventionnelles, le marché de l’énergie et le marché de l’énergie propre. L’étude a examiné les effets de propagation entre le marché des obligations vertes et le marché des obligations conventionnelles, ainsi qu’entre le marché des obligations vertes et le marché de l’énergie au sens large, englobant à la fois les segments conventionnels et renouvelables.
Dans les pays en développement, le passage à une énergie plus propre devrait avoir un impact significatif sur les secteurs de l’énergie, de l’agriculture et des transports. Alain SOLIMAN (PRISM Sorbonne) a présenté des travaux portant sur l’impact de la transition énergétique sur les rendements et les risques dans ces secteurs.
Parisa PAKROOH, chercheur à la Fondazione Eni Enrico Mattei (Italie), et ses co-auteurs ont étudié les facteurs qui déterminent les émissions de CO2 à l’échelle mondiale. En analysant les données de 1965 à 2022 dans les pays classés en revenus faibles, moyens et élevés selon les Nations Unies, ils ont examiné les variables qui peuvent être utilisées pour prédire ces émissions par habitant.
Le point de vue d’un expert à l’IÉSEG
La professeure Dilyara SALAKHOVA note que « la finance verte devrait et peut être une force positive qui peut favoriser le financement de la transition vers une économie à faible émission de carbone. Le risque reste cependant élevé que les instruments financiers verts ne deviennent qu’un autre type d’instruments financiers ayant pour objectif de fournir un rendement et d’attirer de nouveaux clients sans avoir d’impact réel sur le monde. Par exemple, les obligations vertes ont connu une croissance significative, mais les preuves de leur impact positif sur l’environnement restent rares. Les fonds d’investissement ESG attirent les investisseurs et exigent des frais plus élevés, bien qu’il soit encore plus difficile d’évaluer leur contribution positive.
Pour que la finance verte contribue à résoudre les défis du monde réel, la profession et la recherche devraient se concentrer sur l’impact des investissements verts et, en particulier, sur les unités physiques et non monétaires. Par exemple, il est essentiel de faire la distinction entre une réduction des émissions due à la fermeture d’une filiale polluante ou à la construction de nouvelles capacités vertes, et les changements résultant d’activités de vente ou d’achat. Dans ce dernier cas, les actifs changent simplement de mains sans qu’il y ait de réduction des émissions globales ou de bénéfice pour la planète ».
Le programme complet des présentations est disponible à l’adresse suivante: https://www.ieseg.fr/wp-content/uploads/2024/05/Updated-Workshop-Programme-final.pdf
L’atelier a bénéficié du soutien financier de l’Institut français de Finlande, de l’Ambassade de France en Finlande, du ministère français de l’enseignement supérieur et de la recherche, de la Société finlandaise des sciences et des lettres et de la Fondation pour la recherche du groupe OP.
*Risks from misalignment of banks’ financing with the EU climate objectives – Assessment of the alignment of the European banking sector (europa.eu); Good practices for climate-related and environmental risk management (europa.eu)
